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滬港通:實現市場“融合”的關鍵一步
發布時間: 2014年11月18日 09點08分

    今天,滬港通下的股票交易正式開啟。 
  這是中國資本市場擴大開放、融入國際市場的關鍵一步。 
  作為北京APEC會議成果之一,滬港通開通的消息不僅是在APEC會議周期間正式發布,而且滬港通所實現的A股與港股互聯互通,也緊密呼應著會議關于“加快亞太自由貿易區建設,積極推進區域經濟一體化,加強基礎設施建設,促進互聯互通”的倡議和主張。可以說,選擇在APEC會議周期間發布滬港通啟動消息,充分表明中國政府在“促進互聯互通”方面,不僅有主張,更有實際行動。 
  通常,滬港通的開通,被市場廣泛解讀為將有力推進人民幣國際化進程,提高人民幣在國際市場中的話語權。因為,滬港通打開了中國資本項目有限開放的新通道。一方面,境外人民幣可以回流內地;另一方面,內地投資者也可以謀求資產的全球化配置。也有不少人認為,滬港通啟動后,將有助于全球資本加大對中國的資產配置,以MSCI指數為例,若中國資本項目完全開放,那么中國在新興市場指數中的權重將由當前的18.9%提升至27.7%。 
  滬港通的啟動,當然會有助于滬港兩地市場資金雙向流動,有助于各類投資者的資產配置。但較之于資金流動和資產配置,滬港通開通的更深遠意義還在于“融合”。 
  眾所周知,剛剛閉幕的APEC會議所發表的《北京綱領》,其核心內容就是:構建融合、創新、互聯的亞太。“融合”是亞太愿景,也是中國政府啟動滬港通、率先實現上海和香港資本市場逐步融合的嘗試和努力。 
  內地資本市場向來封閉。雖然近年來隨著中國金融改革銜枚疾進,通過批準合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)機構牌照和投資額度等方法,境外機構可以有限參與國內資本市場,而且逐步開放的中國資本市場與全球金融市場間的聯動性也顯著增強。與此同時,國內也一直嘗試開展境內個人直接投資境外證券市場的試點。比如,早在2007年8月,國家外匯管理局就擬在天津試點推出內地個人直接投資港股業務,即曾經炒得火熱的“港股直通車”。但后來各方認為時機不成熟,最終未能成行。因此,總體上,國內資本市場仍屬封閉市場。市場的封閉性,不僅使海外資金難以順暢流入,市場規模難以做大,而且中國資本市場在全球金融市場中的話語權和影響力也難以發揮。特別是,中國目前已是世界第二大經濟體。在全球經濟一體化、中國已從資本短缺國變成資本充裕國的背景下,中國資本市場仍未能全面融入全球金融和經濟體系。這顯然與世界第二大經濟體的地位和資本充裕國的身份不相匹配。 
  基于此,國家主席習近平在APEC工商領導人峰會上作主旨演講時明確表示,“我們全面深化改革,就是要推進高水平的對外開放。中國致力于構建開放型經濟新體制,放寬市場準入,擴大服務業包括資本市場的對外開放。”毫無疑問,“資本市場的對外開放”已經成為我國“高水平的對外開放”的重要內涵之一。而“高水平的對外開放”,其重要特點就是“融合”,也就是你的市場中有我,我的市場中有你,相互參與,共同發展。通過融合,國內投資者可以到成熟市場中投資,全球資本也可以加大對中國的資產配置;通過融合,A股投資者估值體系和投資理念可以與國際標準對接,中國資本市場可以與成熟市場交易規則逐步接軌,全球資本也可以通過配置中國資產,分享中國經濟增長成果,實現資產保值增值。 
  當然,滬港通只是實現中國資本市場與國際市場融合的第一步,但卻是關鍵的一步。 
  當前開通的滬港通,與已經實施一年有余的上海自貿區非常相似。在資本市場對外開放方面,雖然上海自貿區重在開通賬戶通道,而滬港通重在打通產品通道,但二者都是我國資本市場對外開放的重要“試驗田”。上海自貿區經過一年多探索實踐所取得的可復制可推廣經驗,目前已開始“開花結果”——逐步向其他地區,甚至向全國推廣。滬港通今天剛剛開啟,運行中難免會出現一些意料之外的問題。但相信通過探索實踐,滬港通同樣能取得可復制可推廣經驗,從而幫助中國資本市場更好更快地融入國際市場。 
  有意思的是,就在滬港通剛剛塵埃落定之時,深交所就明確表示,將積極申請深港通,并希望能在2015年開通。中國證監會也明確表示,支持深港兩地資本市場加強交流與合作,未來在滬港通積累一定試點經驗的基礎上,支持深、港交易所本著互利共贏原則,研究探索新的合作形式。對于深港通,香港財經事務及庫務局局長陳家強的態度是,“深港通”會是“下一步”;港交所行政總裁李小加也表示,“肯定會再建別的橋”。從目前所提及的時間點上來看,2015年開通的深港通,應是滬港通平穩運行并取得成功之后結的新果實。 
  事實上,不僅是“深港通”。隨著金融改革不斷走向深入,隨著資本市場對外開放力度不斷加大,以及人民幣國際化步伐不斷加快,人們普遍預計,作為“世界最大規模資產的一次重新平衡”,滬港通取得可復制可推廣經驗后,諸如“滬美通”、“滬歐通”等諸多通道都有望打開。通過打開諸多通道,最終實現中國資本市場與成熟資本市場之間的深度融合,實現中國資本市場的國際化和資本定價權的全面提升。

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